Investeerders en bankiers zien een Grieks failliet als onvermijdelijk, ondanks de Griekse bailout en het $1 biljoen ($1 trillion) grote euro bailout pakket dat deze week in werking trad. Dat blijkt uit de beurswaarde van Europese banken en commentaar van Europese bankiers.
Terwijl de koers van de euro valuta gisteren enigszins opkrabbelde van het dieptepunt eerder deze week, zijn de meeste analisten ervan overtuigd dat de waarde van het valuta paar euro dollar nog verder zal dalen op de forex (valuta markt). Reden voor het lichte herstel van de euro was de mededeling van ECB President Jean-Claude Trichet gisteren, tijdens zijn maandelijkse pers conferentie, dat de ECB extra leningen aan banken gaat aanbieden met een looptijd van 3 maanden, om het onderlingen lenen van banken weer op gang proberen te brengen. Dat daalde afgelopen maand bijna tot het nulpunt.
Aandelen van Europese financiele bedrijven zijn in de afgelopen 2 maanden zo'n 22% gedaald. Daarmee is de waarde van een Grieks bankroet al de facto ingeprijsd in de boekwaarde van de Europese banken. De totale afschrijvingen die een Grieks bankroet zou veroorzaken bedragen bijna $200 miljard. In een 'worst-case' scenario, waarin behalve Griekenland ook Ierland, Italie, Portugal en Spanje hun schulden zouden moeten herstructureren, lopen de afschrijvingen voor de mondiale bankensector op tot $900 miljard.
Voor veel banken is een schuldenstructurering van Griekenland inmiddels geen vraag meer maar een zekerheid. Bankiers geven aan dat het een kwestie van tijd is, maar dat tijdswinst wel degelijk zin heeft, omdat het andere zwakkere landen zoals Portugal, Spanje en Italie de tijd geeft orde op zaken te stellen.
Thomas Mayer, van Deutsch Bank AG, over Griekenland: "Deficit reduction alone doesn't solve the debt issue" (...)"Hardly anyone I know believes they can carry it out and still not restructure. This is basically the expectation across all asset classes."
Dat maakt de beslissing wat te doen met hun Griekse assets voor banken tot een klassiek 'prisoner's dilemma'. Voor een individuele bank zou het immers het beste zijn om alle Griekse staatsobligaties en obligaties van Griekse bedrijven zo snel mogelijk te dumpen, maar als iedereen dat inderdaad doet, dan wordt het Griekse bankroet een feit, en veel sneller en chaotischer dan wanneer er over een jaar of anderhalf in rustiger vaarwater geherstructureerd zou worden.
Een recente survey van Bloomberg liet al zien dat onder investeerders wereldwijd de kans op een Grieks bankroet op 73% wordt geschat, een percentage dat tot een half jaar geleden nog ondenkbaar leek. 35% gaf overigens aan ook een Portugees bankroet waarschijnlijk te achten, en 25% had dit oordeel over Spanje.
De grote onbekende factor is echter hoe groot de schade zal zijn die veroorzaakt wordt door de directe schade van een Grieks bankroet. Gary Jenkins, van Evolution Securities in Londen: "If Greece defaulted in the near future, the ramifications wouldn't just be banks holding Greek debt, but als Spain and Portugal and Italian bonds - and how do you value Armageddon." (...) "The idea is to postpone reality. If it had happened in a disorderly manner in May, it would've been such a quick event that it would have been very difficult for authorities to control the reactions on Portugal and Spain."
Voor de koers van de valuta paren waar de euro bij betrokken is betekent dit een duidelijk signaal. Wanneer banken intern rekening houden met een zeer waarschijnlijk bankroet van Griekenland, heeft dit ook invloed op de posities die worden ingenomen door hun dealing rooms. Een verder daling van bijvoorbeeld de euro dollar op de forex wordt hierdoor dan ook alleen maar waarschijnlijker.
Of, om af te sluiten met een opmerking van de miljardair investeeder George Soros, vandaag in Wenen" ('The man who broke the bank of England'): "The collapse of the financial system as we know it is real, and the crisis is far from over; indeed we have just entered Act II of the drama."